<var id="bxfnd"></var>
<var id="bxfnd"></var>
<var id="bxfnd"></var>
<var id="bxfnd"></var>
<cite id="bxfnd"><strike id="bxfnd"><listing id="bxfnd"></listing></strike></cite>
<var id="bxfnd"></var><menuitem id="bxfnd"><strike id="bxfnd"></strike></menuitem>
<var id="bxfnd"><dl id="bxfnd"><listing id="bxfnd"></listing></dl></var>
<cite id="bxfnd"></cite>
<menuitem id="bxfnd"><dl id="bxfnd"></dl></menuitem>

全球金融研究丨就業成本上漲過快引擔憂 美國通脹何時真正降溫?

2022年12月05日 08:43   21世紀經濟報道 21財經APP   王應貴

21世紀經濟報道特約研究員王應貴 澳門報道

美東時間12月2日,美國勞工部公布的最新就業報告顯示,11月份新增26.3萬個就業崗位,大于市場預期的20萬個;就業市場依然強勁,供應側持續偏緊。受利好報告影響,股票市場反應由劇烈波動逐漸趨于平靜,主要股票指數也先抑后揚。具有代表性的標準普爾指數開盤后迅速跌至4026點附近,然后不斷收復失地,最終以4071.70報收,微跌4.87點,即0.12%;道瓊斯30種工業股票平均指數跌34.87點,即0.1%;納斯達克綜合指數跌20.95,即0.18%。當日,美元指數收于104.44,跌0.24%;十年期國債以3.492%報收,跌0.53%。過去一周,納斯達克指數漲2.1%,標準普爾漲1.1%,道瓊斯指數微漲0.2%。

美國就業市場報告也發出了令市場不安的信號。首先,新增就業崗位主要集中在住宿餐飲行業(7.8萬)、衛生與社會救助(6.8萬)、政府部門(4.2萬)、建筑(2萬)、信息行業(1.9萬)和研發、管理與技術咨詢(1.8萬),而在圣誕節銷售旺季,零售行業(百貨商店)、就業服務、倉儲業分別裁員3.22萬、2.5萬、1.25萬人。就業報告信息比較滯后,沒有反映出科技行業、房地產業、金融業和娛樂行業的裁員趨勢。其次,就業成本漲幅過快,工資螺旋式的增長推高了物價指數。11月份,美國就業人員時薪上漲0.6%,年化率為5.1%。就業成本令市場深感憂慮:連續激進式加息并沒有讓火爆的勞工市場降溫,高通貨膨脹還會持續多久?最后,雖然空缺職位(job openings)有所下降,10月份雇主仍提供了1033萬個就業機會,11月份失業人數為6.01百萬,11月份的勞動參與率卻跌至62.1%,低于疫情前的63.4%。

美國就業市場報告可信度多高?

美國勞工部編制的就業市場報告具有一定的滯后性,未能準確地反映就業市場實際變化。就業市場報告(全稱是《就業市場簡報》)提供了上個月就業市場數據,反映出美國經濟的最新狀況,金融市場熱切期盼并詳細解讀這份最重要、最全面的經濟報告。就業報告包括兩大部分:企業調查和家庭調查,反映了截至上一個月12日的市場情況。由于兩項調查結果的不一致以及時滯性,報告質量遭到不少人的質疑。美國前總統特朗普就曾公開質疑報告內容的準確性。

兩項調查 “打架”是常有的事。企業調查(雇主調查)的正式名稱為《當前就業數據調查》,勞工部調查局在大約14.5萬家企業和政府機構的69.7萬個工作場所向約占全國三分之一的領薪人員收集信息,因此數據理應是準確的。然而,可能由于時間限制,受訪人員所提供的信息有誤,或雇主工資單不準確(如兼職工人同時在別處就業而導致重復計算),就業報告很可能夸大了就業水平。據瑞士聯合銀行分析,2022年上半年,勞工部的月度就業報告比實際多出了50萬個崗位,勞工部公布的就業市場季度報告按照報稅情況全面修正了就業數據,因此具有較高的可信度。

兩項調查的結果側重點不同,但長期趨勢應該是一致的。家庭調查結果用于測算失業率,而雇主調查內容包括薪水單、工作時數、收入等成本信息。如圖所示,家庭調查結果的波動較大,而雇主調查結果相對平穩。2022年1-11月,家庭調查結果顯示,美國新增就業崗位129.6萬個,雇主調查結果則顯示380.4萬個,兩者相差250.8萬個。這就是為什么部分民眾的親身體驗與統計情況不符的原因。換句話說,他們 “被就業了”。這表明,當前就業市場流動性較大,信息比較混亂,但這不應該是新常態。

美國通脹何時迎拐點?

在目前的經濟環境下,勞工市場狀況、通貨膨脹和利率政策緊密聯系在一起,因為勞動市場供應側偏緊,就業增長遠超過人口增長速度,就業成本上升,通脹水平高企,美聯儲必須通過快速加息來控制通貨膨脹。然后,市場最關心的問題依然是:美國通貨膨脹何時能降下來?上周三,美聯儲主席鮑威爾在布魯金斯學會講話時也重點談到這個問題,認為有關通貨膨脹路徑預測有點不著調,因為通貨膨脹一直居高不下,未來路徑具有很大的不確定性。

鮑威爾解析了影響通脹走勢的三個因素:核心商品價格、房租價格和核心服務價格(就業成本)。11月,美國個人消費成本(PCE)通脹率降至6%,核心通脹率為4.98%,顯然遠高于美聯儲貨幣政策的長期通脹目標值2%。就核心商品價格而言,能源價格大幅下跌,供應鏈問題有所緩解,商品價格回落,部分緩解了通脹壓力。鮑威爾知道,房租上漲和就業成本才是真正難啃的兩塊硬“骨頭”。美國租房市場通脹水平高達7.1%,盡管新租約價格在下降,租房市場的通脹壓力緩解可能要等到2023年下半年才見分曉。目前最大的難題還是就業市場依然炙熱燙手,而就業成本具有相當大的粘性,持續推高了通貨膨脹。

美聯儲處于進退兩難的境地,既希望激進式的緊縮銀根能遏制住通貨膨脹,從而讓經濟增速降下來,但同時又擔心貨幣政策失靈,通脹問題依然存在,經濟卻陷入了衰退期。為了遏制通貨膨脹,美聯儲已經做好了充分的心理準備:國內經濟增長在較長的一段時期內將低于長期趨勢,但目前看來,所付出的代價可能會更高。通貨膨脹壓力似乎緩解了,但一切又似乎照舊,因為通脹問題是個頑疾,貨幣政策不可能立竿見影,因此美聯儲需要更多的證據來確認通貨膨脹處于下行軌道。以此看來,一切又顯得那么不確定。目前可以確定的是,正如鮑威爾所言,社會總需求減弱了,這一狀況會持續相當長一段時間。

12月加息50個基點幾成定局

上一次議息會議結束后,鮑威爾明確表示,美聯儲貨幣政策力度必須達到充分緊縮的程度,加息尚有空間。不過,他在這次講話中表示很難明確界定充分緊縮,同時釋放出重要信息:美聯儲最快在12月會上決定放緩加息節奏。換言之,美聯儲12月14日加50個基點幾成定局。既然美聯儲無法界定充分緊縮型貨幣政策,又何談充分緊縮型政策會持續一段時間。美聯儲政策的前后矛盾反映出決策者們內心的糾結:既然通貨膨脹短期內無解,何必對經濟增長造成更大的傷害?放緩加息節奏或許是正確的選擇。

在即將過去的2022年里,美聯儲貨幣政策轉向已讓金融市場經歷太多的考驗,訓練出了市場對加息的適應能力。12月14日,聯邦公開市場委員會對未來經濟和利率預測依然是金融市場的關注焦點。不過,鮑威爾上周三的講話已給出了許多暗示,2023年貨幣政策會基本維持現狀,聯邦基金利率會緩慢調整至5%左右,因此金融市場應將注意力轉向企業盈利水平。迄今為止,今年美國標準普爾500指數下跌了10.3%,標準普爾國債指數下跌11.26%,美元指數上漲了8.88%。預計12月美聯儲加息對股票市場影響不會太大,相反在今年余下的交易日里指數會繼續收復失地,標準普爾500指數全年可能跌6%左右,國債價格基本不變,而美元指數還會下跌2%左右。總之,美聯儲會暫時退出市場的視線,投資者們也要收拾心情迎接新的一年。

關注我們

联盟彩票